第2周金市周报: 央行与数据双击来袭金市迎接最敏感的交易周

2026-01-16 11:27:40 | 3636

宏观背景与金市定位

本周全球宏观环境继续处于高不确定性区间，市场对增长与衰退的判断显著分化：一方面，主要经济体短期数据仍体现出一定韧性；另一方面，财政赤字、劳动力紧张、地缘风险与高利率累积效应交织，使系统性风险的尾部概率被市场反复定价。摩根大通在其最新年度展望中指出，2026年全球经济虽然以扩张为主，但理想化的平稳增长场景仅占较小概率，同时仍有约三分之一的可能性滑入衰退甚至“全面下滑”的联动情景，这一结构性分化直接增强了贵金属在大类资产中的战略配置地位，因为在“弱增长＋粘性通胀＋政策路向不明”的组合下，黄金与白银对冲货币与金融风险的属性更易被资金增配与长期锁定，成为跨周期资产配置的“压舱石”。

黄金：资金结构更“长”、供给端更“紧”，中长期趋势稳中向上

从资金面看，全球黄金ETF持仓本周继续维持在高位区间，金荣中国的即时数据跟踪显示总持仓在1064.56吨附近横向整理，反映出以机构和长期资金为主的增配正在沉淀为“常态持有”，与过往偏交易性的短线流入显著不同。这种资金结构的变化意味着价格底部不断抬升、波动率边际收敛，而趋势向上更加韧性化。与此同时，央行购金潮延续并在各类地缘与金融事件冲击后强化为外汇储备多元化的制度性选择，主权财富基金与养老金等“慢资金”也在将黄金由战术工具提升为战略底仓，这一群体的再平衡周期长、对回撤容忍度高，进一步稳固了中长期的上升通道。在供给端，黄金矿业面临的长期瓶颈并未改善，全球高品位矿体稀缺、新矿勘探与投产周期冗长、资本性开支与合规成本抬升，使得矿产金产量多年处于近乎平台期，回收金对总供给的弹性有限，供给曲线难以对需求冲击做出快速响应。这一“长钱入场＋供给钝化”的双重结构，奠定了黄金价格中枢温和上移的基本面。更激进的情景假设来自部分知名经济学家，他们强调一旦央行与主权机构的实物买盘与金融市场避险需求共振，而供给仍维持停滞，黄金可能经历“再定价周期”；例如Jim Rickards提出的万美元极端路径虽非主流基线，但其“实物稀缺＋官方买盘”的框架确实折射出市场对货币与储备体系安全性的重新评估，对投资者而言，这种极端预测的边际影响在于提升配置权重与拉长持有久期，而非追求短线博弈。

白银：工业需求抬升与库存约束叠加，价格弹性有望胜于黄金

白银的强势来自“双属性”的叠加，一方面其与黄金在风险对冲与货币替代上具有高度相关性，另一方面工业需求尤其是新能源与电子链条的扩张，为其提供了额外的β弹性。研究显示，自2021年以来全球白银整体处于供给不足的状态，重要原因在于白银多为铅锌与铜的副产品，难以通过“独立扩产”快速对价格信号做出供给响应；同时，下游光伏技术迭代与装机规模扩张显著抬升了单位白银消耗，光伏在白银总需求中的占比已提升至约17%，而电子元件、半导体与开关继电器等广泛工业用途合计接近六成，使得白银的需求结构更具扩张性和景气延续度。在此供需格局下，市场对实物与“纸银”的错配风险长期保持警惕，部分研究指向“纸银对实物的名义倍数高达百倍”的结构性脆弱，这意味着一旦出现集中交割或避险情绪急剧上行，白银可能出现挤兑式上涨，价格斜率显著高于黄金。由此可见，白银在2026年的潜在收益弹性或将超过黄金，而其波动性也相应更高，投资层面需要以更精细的节奏管理与风控方案来匹配其风险收益特征。

以黄金稳中求进以白银博取弹性

展望后市，黄金的中长期多头逻辑已由“资金结构更长、供给曲线更钝、官方买盘更稳”三项支柱构成，叠加宏观层面的增长不确定与通胀黏性，价格中枢有望延续抬升，短期节奏仍受美国通胀、就业与联储沟通所扰，震荡中的回撤更应视作中线加仓的时间窗口。白银方面，供需失衡与工业链高景气将继续提供额外动能，若出现风险事件或交割紧张的边际信号，不排除价格阶段性“跑赢黄金”的情景；但由于波动更为剧烈，仓位管理应更强调分批介入与动态止盈。综合策略上，稳健资金应让黄金承担组合的“锚”，通过定投或回撤买入方式提升长期胜率；追求收益弹性的资金可在控制仓位与设置回撤阈值的前提下配置白银，以产业需求驱动与潜在交割脆弱为主要进攻逻辑。无论选择何种路径，建议持续跟踪ETF持仓变动与官方储备披露，并将地缘事件、美国通胀路径与联储政策沟通作为战术层面的重要观察点，以在趋势明确的大框架内优化入场与加仓节奏。

下周多重宏观事件交织下的金银走势观察

展望下周，金银价格的短线波动仍将主要受美元与美国实际利率主导，而多项高频数据与央行会议料将提升市场敏感度。周一美国假期导致流动性偏弱，中国四季度经济数据有望影响大宗商品与亚洲风险情绪，加拿大 CPI 亦可能通过汇率与利率渠道传导至贵金属。周二关注英国就业与中国 LPR，分别牵动欧美利率预期与金属需求情绪。周三英国 CPI 和美国地产数据将影响全球利率定价，强劲数据往往对金银形成压力。周四美国初请与 GDP 先行值是重新锚定增长及实际利率预期的重要拐点。周五日本央行政策、欧洲 PMI 与美国密大通胀预期将共同影响全球收益率与风险偏好，对金银构成多重交叉影响。整体而言，短线驱动力仍聚焦美国实际利率与美元，而日本央行、中国增长数据与欧洲经济脉冲亦将持续影响风险偏好及白银的工业属性预期。进一步看，FOMC 议息与 PCE 通胀将成为下一周市场最关键的方向性事件。

金荣中国: 引领香港黄金交易新机遇

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